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金明精机:加速增长的塑料薄膜设备龙头

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塑料薄膜需求稳步增长带动塑料设备需求:塑料产品既是消费品,更是新型材料,具有优异的代他性,而塑料产品本身现阶段则具有独特的不可替代性,是实现技术进步的新型基础材料,是农业与水利、包装、家具、建筑与装饰、汽车、电子电器、邮电通讯、航空交通、军需军工等领域不可缺少的材料。近几年塑料薄膜产量增速在10%左右,塑料薄膜企业总体利润也有较好增长,从而带动了塑料设备稳步需求。预计塑机行业平均每年将增长12%以上,全行业工业总产值和销售总额均达到500亿元以上。

预计2014-2016年EPS分别为0.58元、0.78元、0.1元,对应动态PE21X、15X、12X。公司受益塑料薄膜性能升级带来的高端产品逐步放量,后续的扩张和协作将助力公司业绩加速增长,首次给予“强烈推荐”评级,目标价20元。

公司简介:公司成立于1987年,是一家集研发、设计、加工于一体的专业塑料机械制造商。公司致力于薄膜吹塑、中空吹塑成型设备、流延设备的研发与制造,经过二十多年的不懈努力,成为全球极具竞争力的优秀塑机制造商。

塑料薄膜需求稳步增长带动塑料设备需求:塑料产品既是消费品,更是新型材料,具有优异的代他性,而塑料产品本身现阶段则具有独特的不可替代性,是实现技术进步的新型基础材料,是农业与水利、包装、家具、建筑与装饰、、电子电器、邮电通讯、航空交通、军需军工等领域不可缺少的材料。近几年塑料薄膜产量增速在10%左右,塑料薄膜企业总体利润也有较好增长,从而带动了塑料设备稳步需求。预计塑机行业平均每年将增长12%以上,全行业工业总产值和销售总额均达到500亿元以上。

塑料薄膜升级为高端塑料设备打开需求空间:消费升级对塑料薄膜性能提出更高要求,近年来塑料薄膜升级趋势明显,这将为高端塑料设备打开需求空间。

从性能提升看:塑料加工的主要发展趋势是朝着高性能、多功能化的高分子新材料方向发展。功能化是指在现有功能的基础上赋予高分子材料新的特殊功能,包括电、磁、光学、耐高温、耐低温、阻渗透、光或生物降解等功能。塑料薄膜功能性品种的开发十分活跃,如纳米薄膜、抗菌薄膜、可降解薄膜及高端烟膜等符合市场需求的高端应用产品,以满足市场的个性化需求。

从应用范围看:太阳能、新能源汽车等新兴行业成为塑料薄膜新市场。如渗析材料中的锂电池隔膜、光学材料中的偏光膜、电工材料中的电容薄膜等。

从环保要求看:为适应新时代的要求,传统薄膜除要求能满足市场对质量和数量等日益提高的要求外,其发展必须以节省资源,用后易回收利用,易处置或被易环境消纳或降解为技术开发的出发点。

公司走高端路线,新产品助力业绩加速:吹塑机行业属于塑料机械行业中技术复杂度较高、近几年发展速度较快的子行业,吹塑机行业目前的高端市场主要依赖进口,未来替代进口空间巨大。公司致力于中高端吹塑机的研发,具有较高的性价比,以定制化生产为主,已具备了和国外产品竞争的能力。公司石头纸产品已经放量,今年仍将保持较好趋势;流延机已有少量订单。未来公司将大力发展包装膜生产专用设备、特种膜生产专用设备、农膜与土工膜生产专用设备等三大核心产品系列,成为利润主要增长点。

收购和协作想象力大:公司2013年收购汕头远东,可与公司现有产品形成互补,今年整合后将恢复正常盈利水平,显著增厚业绩,创业板再融资放开后,我们认为未来公司横向或纵向扩张都值得期待;公司2013年与戴维斯签署了代理销售和服务合作协议,戴维斯在软包成型、塑料加工和橡胶行业是全球的领导者,双方初步合作是联合品牌销售亚洲以外的市场,公司在国内代加工戴维斯零部件甚至整机,以及代理戴维斯产品。我们认为公司后续和戴维斯和合作将进一步加深。

业绩增长确定:根据股权激励要求,公司2014年和2015年净利润增速分别为25%和27%,对应EPS分别为0.58元和0.74元,从现有情况看,我们认为公司完成股权激励目标确定性比较高,新产品和后续扩张将使得业绩超过股权激励要求概率较大。

风险提示:新产品开发低于预期。

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